July 11, 2020
AliExpress WW
The Crisis Goes Up A Gear: Is This The Beginning Of The End For The Dollar?

The Crisis Goes Up A Gear: Is This The Beginning Of The End For The Dollar?

AliExpress WW

Posted by Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

AliExpress WW

Dollar financial markets appear to have undergone significant changes on March 23 or so. This article explores the possibility that this marks the beginning of the end for the Fed dollar.

At this stage of the developing economic and financial crisis, such thoughts are necessarily speculative in nature. But the inevitable banking crisis is now close to a certain one, since most globally systemically important banks are in a weaker position than during the Lehman crisis. US markets do not seem to pay attention to this risk, although G-SIB ratings in other jurisdictions reflect specific banking risks rather than systemic ones at this stage.

Bank collapse will change the rules of the game in the financial markets, and then we should be afraid that the Fed will connect the future of the dollar with its fortunes.

The dollar may go bankrupt by the end of this year. Against this possibility, a reset may be made, possibly by re-introducing a dollar that does not coincide with the Fed dollar. Any reboot is likely to fail if the US government does not refrain from inflation financing, which requires a radically changed mindset, which is even more difficult to imagine in the year of the presidential election.


The most important mistake economists and financial observers make is that the events and prices of tomorrow are simply today’s forecasts. This is the basis of all economic and financial modeling. However, despite the hard lessons of experience, economic forecasters retain their misleading models.

Nowhere is the failure of a linear projection from the past more important than the vital blood common to all. Knowing that currencies issued by the state change their usefulness over time, almost no one expects their death, possibly at some point in the distant future. But what if this generally linear expectation is just as untrue as all other forecasting models? What if the response to the current economic crisis is a faster depreciation of currencies? What will happen if they die at all? And what are the consequences for the average person?

This article discusses these what-ifs. It discusses the conditions that may lead to this result. History gives us a guideline not through extrapolation, but by telling us that every registered currency collapse occurred with the indicated currencies not provided with gold or silver. So, we know that this will happen – in the end. Less clear is that the model is always the same: a long period of falling purchasing power, accompanied by a sudden collapse when currency users finally reject it. In terms of time, the last stage usually lasts about six months.

Estimating the turning point

Monday morning, March 23, was a significant time, marking the tip of the trade-weighted dollar index. At the same time, prices for gold, silver and copper, which fell in previous weeks, rose sharply. And although oil initially followed, a month passed before it resumed its uptrend – due to interruptions in supplies to the futures markets, which led to a price reduction for a short time. The S & P 500 rose the next day, ending the drop by almost 30%, and then restored everything, and then some.

Something has changed. Either the markets have decided that economic growth, both in the US and in the rest of the world, will continue after the locks, and the growing demand for key products will resume. Or, as the TWI decline in the dollar has shown, the purchasing power of the dollar will decline, and commodity prices reflect an accelerating downtrend in the purchasing power of the dollar.

Since March 23, the S & P 500, which does not depend on any business conditions, gives us a hint: the flow of money from the Fed feeds stock prices. It also feeds the prices of all other financial assets.

A turn in silver is a more subtle story, shown on the graph as the reciprocal of the more common gold / silver ratio. Silver was ignored, classified exclusively as industrial metal. The financial community viewed gold as the only metal remedy for uncertainty in the financial system. This changed March 23 when the gold / silver ratio peaked at 125 on the previous business day. Now it is starting to get ahead of gold with the gold / silver ratio now to 98. We could look back and point to this time, marking the beginning of a return to some money in silver.

A week earlier, the Fed eased its monetary policy. On March 3, the Fed lowered the rate on its funds from 1 ½% to 1%. In an accompanying announcement, the Fed said the fundamentals of the economy remain strong, but the coronavirus poses growing risks to the economy.

On March 15, the Fed again lowered the rate on its funds, this time to zero, but now the statement says that coronavirus has harmed communities and disrupted economic activity in many countries, including the United States. On a twelve-month basis, total price inflation and rising prices for goods other than food and energy were less than 2%. The Fed announced the resumption of quantitative easing of at least $ 500 in Treasury purchases and $ 200 mortgage-backed securities “in the coming months.” He was “ready to use his entire set of tools to support the flow of loans to households and enterprises and thereby contribute to achieving the goals of maximum employment and price stability.”

The Fed made two other announcements that day. The first detailed measures to stimulate credit expansion to support both consumers and enterprises, including reducing reserve ratios for all banks to zero. The second was to reduce the cost of swap lines in dollars at other major central banks. Over the course of the week, they were followed by a series of announcements to facilitate access to loans.

It is obvious that the Fed pursued an active monetary policy. And taking the phrase from the last head of the ECB, the Fed made it clear that it was ready to do everything possible, without restrictions. But the reaction in the markets took a week to develop into an inflection point, a normal pause, before finding a new direction.

Central bank inflation and bank credit difficulties

Since the Fed is one step away from the non-financial economy, it uses commercial banks to implement its monetary policy. But commercial banks will act as agents of the Fed only if they are sure that the reward is greater than the risks associated with it. If the current crisis is simply a matter of containing coronavirus before things get back to normal, bankers may be willing to go for an increase in bank lending.

But over time, losses increase. Business and consumer defaults are growing, and the prospects for a quick recovery seem to be retreating. In addition, liquidity problems are growing in the banking system, despite massive Fed injections into QE. After the recession in the panic days of last September, the number of repo-overnight stocks increased again and amounted to from 20 to 100 billion dollars a day.

It is usually forgotten that the global economy was already in recession before viruses were blocked. The trade wars between America and China and the expansion of bank credit, which continued for a decade, were a repetition of the conditions that led to the collapse of Wall Street in 1929, when the Smoot-Hawley Tariff Act was passed after the turbulent twenties, bank credit exploded, and the depression of the 1930s followed. Similarly, banks are now actively using their balance sheets, and the fear of bad debt has replaced the greed of lending. The global banking cohort is increasingly desperate to reduce balance sheet obligations, while the Fed and other central banks are desperate for their expansion.

Unsurprisingly, the Fed’s expansion is still limited to financial markets, further pushing financial assets into the dangerous revaluation territory. Consequently, without liquidity, which flows more freely into the non-financial economy, bad debts can only worsen, and credit risks grow rapidly for commercial banks.

System problems are ignored

When coronavirus first became an economic problem, concerns arose about payment failures in the supply chain. In the US, these payments are actually equivalent to gross output, which at the end of last year amounted to 38 trillion. While we view gross output as the value of products that go through the stages of production, payments flow in the opposite direction – back to the chain. Thus, the figure of 38 trillion dollars can be taken as a proxy for the sum of all payments on the supply chain in the United States, to which you need to add the dollar equivalents of payments on the supply chain outside the United States for semi-finished imports.

Not all supply chains have been completely broken, so the good news is that disruption of payments on land should be significantly less than $ 38 trillion, but could be half as much. But, most likely, there will be an additional failure from abroad, which the Fed noticed when it increased the number of central banks (but not China) that have access to their exchange lines.

Risks for commercial banks are associated not so much with the largest corporations that are likely to be saved in the event of problems, but with lower levels of borrowers. This affects banks that are subject to collateralized loans, which are tied loans for companies that often cannot raise funds in any other way – today’s version of secured debt that blew up the banking system in 2008. In addition, banks have direct loans and working capital. Information on the balance of all companies in the supply chain on land in the amount of 38 trillion.

The market capitalization of US G-SIBs, global systemically important banks, is less than a trillion dollars. However, the supply chain disruptions from which they expect support are estimated at many trillions, several times higher than their market capitalization and even their own balance sheet.

It seems unlikely that the US banking system will survive the current supply chain disruption without outside help. Another bad news is that US G-SIBs are rated much higher in the stock markets than their competitors in China, Japan, the Eurozone, Switzerland and the UK, as shown in Figure 1 above. This indicates that a systemic failure in dollar-denominated financial markets is not widely expected, given the generally higher market ratings assigned by the US G-SIB than in other jurisdictions. This probably explains why this topic is not yet a serious problem for dollar investors, although individual bank failures are a more obvious problem in other jurisdictions, where some ratios of the G-SIB price to the balance are below 30%, while the average G values -SIB USA average 93%.

Thus, the next significant event will almost certainly be the failure of the G-SIB, if not in America, then elsewhere. Given the scale of supply chain problems in all currencies and the accumulation of bad debts associated with blockages, this can happen within a few weeks. Presumably, bankrupt banks will be transferred to state ownership, since the Fed will support them with even more inflationary financing. The effect on the balance sheet of the Fed, which has already grown to more than $ 7 trillion, is likely to be several times its current size. But this in itself may not be enough to destroy the dollar.

A more direct danger is monetary policy aimed at maintaining the value of financial assets. Like other major central banks, the Fed began to rely on a policy of ultra-low interest rates to finance its government deficit. At the same time, there is a long-standing belief, especially in America, that rising prices for financial assets, mainly stocks, are vital for creating a welfare effect and, therefore, for maintaining public confidence in economic prospects. In today’s markets, this revaluation policy has been taken to extremes, and even teens reportedly bought fractional shares through aggregation platforms such as Robinhood, as if it were just another computer game.

The inevitable fall of the dollar

In more normal times, the excessive market speculation observed today prompts the Fed to take some caution in monetary policy; but the Fed cannot back down, fearing a catastrophic crash. Consequently, the future of the dollar has become closely linked to confidence in financial markets.

Due to the rapidly growing budget deficit, the US government is experiencing growing funding needs, which already amount to $ 400 billion per annum for interest payments. The Trump administration widened its deficit to record levels in good times when tax revenues were afloat. And now that the crisis has erupted, raising interest rates will put the US government in a debt trap. This is a weapon that the Fed cannot use.

As noted above, the next market shock is likely to be a systemic failure in the banking system. It does not matter where this happens, but when it happens, it makes bank depositors autarkic. They not only withdraw funds from banks, which, in their opinion, are at risk, thereby increasing their problems, but also reduce the risk of cross-currency transactions. The dollar is most exposed to the last risk of all currencies: according to the latest known data, foreigners held approximately $ 25 trillion in securities, short-term paper and bank deposits, while the Americans held about half, investing mainly in illiquid production facilities abroad, limited portfolio risk for quoted securities and with very little foreign currency liquidity risk

In our heading, we noted that the turning point for the dollar was March 23, and its subsequent decline was part of a wider commodity picture with rising prices for gold, silver, copper and, belatedly, oil. In March, US TIC data showed that foreigners reduced their dollar risk by $ 227.9 billion, offsetting only the net sale by foreign securities of US residents in the amount of $ 133.3 billion.[ii] Here is evidence that money goes home in troubled times. In addition, this month the trade deficit amounted to 44.4 billion dollars. USA, which suggests that total sales in foreign currency amounted to 177.7 billion. Dollars. USA. This is only part of the broader picture of the dollar, but it seems that foreigners were reducing their exposure to the dollar at a time when the TWI of the dollar peaked on March 23.

This is important because there are two market factors that have always led to the collapse of the fiat currency. The first is the sale by foreigners, which seems to have begun, and in this regard, the dollar is particularly at risk. Approximately 25 trillion US dollars invested in US securities, etc., The potential decline in the purchasing power of the dollar from this source is significant. As world trade continues to decline, not only foreigners will be forced to redistribute dollars to their currencies of origin, but will also stop funding the US government, deciding to sell their US treasury bills, a process that has already begun. In order for the Fed to successfully finance the growing budget deficit, it must absorb US treasury bonds overseas and maintain an adequate QE level to finance the rapidly growing budget deficit.

Imagine the effects of a system failure. The spell cast on financial assets will be broken. Firstly, investors and speculators are likely to turn their attention to stocks, which are obviously the most overvalued financial assets during the worsening crisis. Foreign investors will join in by selling their stake in the portfolio, repatriating part, if not all of the proceeds, by selling dollars. Then, given the fall of the dollar and the growing sensitivity to the political aspect of the crisis, market participants will revise the US government’s funding requirements and call into question the Fed’s policy to reduce profitability. Dollar sales seem to be strengthening.

Тогда всем станет очевидно, что ФРС жертвует долларом, чтобы финансировать правительство, поддерживать банковскую систему и поддерживать экономику, пытаясь обеспечить ликвидность для покрытия сбоев в цепочке поставок. Он уже явно не сможет поддержать цены финансовых активов, что стало видимым проявлением успешной денежно-кредитной политики. Было бы чудом, если бы этот провал в год выборов Трампа с социалистическим президентом, выстроенным в ряд демократами, не привел к полномасштабному финансовому и долларовому кризису.

Если ФРС не сможет поднять процентные ставки до уровня, когда спекулянтам будет слишком дорого шортить доллар (что мы можем исключить), он войдет во вторую фазу своего краха, вызванную тем, что жители США понимают, что доллар теряет покупательную способность. , а не рост цен. Покупательная способность любых денег зависит от баланса между деньгами и товарами, поддерживаемыми их пользователями. Если они коллективно отвергают деньги в пользу товаров, то покупательная способность денег снижается, потенциально до нуля. После иностранных продаж это вторая фаза уничтожения фиатной валюты, которая в прошлых примерах занимала примерно шесть месяцев, чтобы она стала бесполезной.

Существуют три фактора, которые могут сократить этот срок еще больше: замена наличных денег и чеков цифровыми платежами, современные средства связи, приводящие к быстрому распространению информации, и, как следствие, развитие криптовалют, более широкое общественное предвидение слабых сторон необеспеченных бумажные валюты.

Дело о выживании фиатной валюты после 2020 года

Косвенные доказательства того, что доллар рухнет до конца года, растет. Кассандра открыла свою шкатулку, зло скрылось, и только надежда осталась в ловушке.

Или так кажется. Мы не можем угадать будущее. Мы можем только отсеивать доказательства, осознавать распространенные заблуждения и избегать соблазна ошибочно экстраполировать со вчерашнего дня на будущее. В то время как наш метод может быть лучше, чем прогнозирование макроэкономической ситуации в обществе, прогнозируемый результат никогда не бывает реальностью. И вполне возможно, что Казначейство США может предпринять попытку перезагрузки, возможно, используя казначейские доллары, иначе известные как доллары США, которые в последний раз были выпущены в 1971 году. Но без ослабления обязательств правительства по обеспечению благосостояния перед американским обществом, возврата к сбалансированным бюджетам и отказа от долга, выраженного в долларах США. этот вид legerdemain неубедителен. Кроме того, от резервной роли доллара для других валют придется отказаться из-за монетарной инфляции, связанной с дилеммой Триффина. А другие валюты, привязанные к доллару ФРС, находящемуся в их резервах, все равно столкнутся с собственным крахом.

Возможен сброс, отказавшись от доллара ФРС в пользу доллара. Но история показала, что введение заменяющей валюты для рухнувшей валюты терпит неудачу, если государственное финансирование путем денежной экспансии явно не отменено. Только время покажет, сможет ли правительство США в год президентских выборов добиться ясности цели введения нового долговременного долларового режима.

Казначейство США говорит, что у него все еще есть более 8000 тонн золота. Если она захочет отказаться от своей неокейнсианской экономики и своего давнего отрицания монетарной функции золота, Америка может вновь ввести конвертируемость золота для доллара. Это, вероятно, будет последним средством. Он отказывается от балансовой ведомости ФРС – которая в этих условиях будет его единственным значительным активом, включает отказ от государства всеобщего благосостояния и давние геополитические цели Америки, и это позволяет Китаю получить потенциальное преимущество, вытеснив доллар более убедительным золотом конвертируемость самостоятельно.

Китай намеренно загнал в угол рынок золота в слитках в планах, которые восходят ко времени Дэн. Почти наверняка, после введения его Положение о контроле золота и серебра (1983 г.)Китайское государство накопило достаточно золота для своих стратегических целей к тому времени, когда оно разрешило своим гражданам покупать золото с открытием Шанхайской золотой биржи в 2002 году. Золото, приобретенное государством в то время, не объявлялось как денежное золото, и количество неизвестно, но после изучения внутренних инвестиционных потоков за вычетом торгового дефицита в 1980-х годах и последующего растущего профицита экспорта, 10-процентное распределение иностранной валюты, полученной в золото по современным ценам, позволяет предположить, что позиция в размере около 20 000 тонн слитков, вероятно, будет иметь были накоплены к 2002 году.

Невозможно установить факты, и поэтому заявления о владении китайским государством слитками обязательно носят спекулятивный характер. Но дополнительные доказательства убедительны:

  • В настоящее время Китай является крупнейшей золотодобывающей страной, добывая с 2010 года примерно 4200 тонн, что больше, чем в любой другой стране. Это было обусловлено политикой правительства.

  • Государство контролирует всю китайскую переработку золота и серебра, принимая доре из-за границы, чтобы добавить к китайским акциям. В то же время практически никакие китайские слитки очищенного золота в килограммах не могут покинуть страну.

  • В 2002 году, когда Народный банк Китая учредил Шанхайскую золотую биржу, правительство Китая поощряло своих граждан приобретать физическое золото, даже рекламируя свои достопримечательности в государственных СМИ. Только с 2010 года SGE доставило в общественные руки 17 200 тонн. Эти цифры были достигнуты за счет импорта слитков с Запада в огромных количествах.

  • Его союзники в Азии, главным образом члены Шанхайской организации сотрудничества, также приобретают золото. Россия была особенно агрессивна в сбрасывании долларов на золото.

  • В настоящее время Китай доминирует на физических рынках золота и, можно сказать, контролирует их.

Учитывая все эти поддающиеся проверке факты, представляется маловероятным, что государство, которое планирует централизованно, не приобрело бы для своего собственного потребления существенные количества слитков до создания SGE. Америка это знает и продолжает сопротивляться золоту, играющему денежную роль. Если антиамериканская политика Америки изменится, это ограничит обращение доллара за рубежом. Это ознаменовало бы конец гегемонии доллара, и юань с золотым покрытием стал бы предпочтительной иностранной валютой в Азии, Восточной Европе, на Ближнем Востоке и в Африке.

Выводы и последствия

Банковский кризис в ближайшие недели становится все более вероятным явлением, учитывая масштабы сбоев в цепочках поставок. Эскалация банкротств и неработающих кредитов во всем мире почти наверняка разрушит банковскую систему. Это будет водоразделом, тревожным звонком для всех тех, кто ожидает возвращения к нормальной жизни после прохождения коронавируса.

На данный момент центральные банки бросают деньги на проблему; деньги, которые остаются застрявшими в финансовых активах, раздувая их еще больше, и не передаются в нефинансовую экономику банками, которые уже чрезмерно заимствовали обанкротившихся заемщиков.

Мы можем быть уверены, что центральные банки и государственные казначейства только сейчас осознают колоссальность этих проблем, но они все еще ведут себя так, как будто выбрасывание денег на них является жизнеспособным решением. Они будут только уничтожать свои необеспеченные бумажные валюты, и это разрушение, начиная с доллара, уже идет. Часы тикают с 23 марта. Несмотря на то, что могут быть попытки возврата бумажных денег, без четких юридических обязательств со стороны центральных банков и казначейских отделений прекратить инфляционное финансирование, любая перезагрузка задержит уничтожение валюты только на несколько месяцев.

Последствия такого исхода всегда разрушительны, тем более что все крупные централизованные централизованные банки придерживаются одинаковой инфляционной политики в одно и то же время. Политические последствия не имеют смысла думать.

На каком-то этапе, мы надеемся, что рано или поздно металлические деньги вернутся в обращение. И когда цены устанавливаются в золоте или серебре, возможно, за счет полностью обеспеченных заменителей, стабильность, которую они обеспечивают, положит конец атрибутам необязательных валют. Все это разрушение измеряется в текущих условиях, почти все из статистики, собранной Банком международных расчетов.

Исчезнут мировые долговые обязательства в размере около 250-300 триллионов долларов. Уйдут все внебиржевые дериваты, которые рассчитываются по указу, на сумму еще 560 триллионов долларов. Уведенные будут перечислены производные, еще 33 триллиона долларов. Ушли в прошлое варианты, еще 65 триллионов долларов. Все это на общую сумму более 900 триллионов долларов является лишь частью разрушения.

Глобальные депозиты, находящиеся на банковских счетах на общую сумму 60 триллионов долларов, будут испарены. Мировые фондовые рынки, номинированные в фиатах, составляют еще 70 триллионов долларов; все, что не мигрирует по фиксированным ценам, исчезает, включая большинство, если не все ETF. Прощай, хедж-фонды. Прощай, оффшорные финансовые центры. Прощай, береговые финансовые центры. До свидания до 100 триллионов долларов.

Жизнь будет совсем другой, и те, кто не подготовлен к ней, главным образом, за счет сохранения запаса ненормативных, надежных денег, которые могут быть только физическим золотом и серебром, пока не появятся надежные заменители, столкнутся с обнищанием. Измеряемая в реальных деньгах, стоимость нефинансовых физических активов рухнет из-за преобладания отчаявшихся продавцов, для которых выживание является наиболее важным, даже если цены на них будут стоить в бесполезных указах. Опыт инфляционных обвалов в Германии и Австрии в начале 1920-х годов показал, что поместья в сельской местности почти ничего не покупали в долларах с возвратом золота, а 100 долларов покупали особняк в Берлине.

Ничего этого не ожидается. Это может не произойти, но вероятность того, что это произойдет, значительно возросла с 23 марта.


Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

%d bloggers like this: